困扰以太坊合并的事情：中心化、抛售和网络稳定性

距离以太坊过渡到股权证明 (PoS) 不到两天，所有的目光都集中在合并上，但许多人仍然担心它是否会让加密市场变得更好。

根据分析公司 Nansen 的一份新报告，PoS 以太坊将面临的问题不容忽视。 然而，该公司认为大多数担忧在很大程度上是没有根据的，因为以太坊将渡过难关并成为一个更强大、更有弹性的链。

合并后的集成更集中？

围绕合并最激烈的讨论之一是合并将给以太坊带来的中心化程度。

Nansen 报告称，将有大约 80,000 个唯一地址参与以太坊质押。 虽然这个数字看起来很高，但就中间质押提供者而言，存在相当大的集中度。

总共有 11.3% 的 ETH 供应被质押，即 1350 万个 ETH。 Lido 是一种去中心化的流动性质押协议，占 ETH 质押总量的 31%。 Coinbase、Kraken 和 Binance 拥有约 30% 的抵押 ETH。

显示按实体划分的抵押 ETH 分布的图表

Coinbase、Kraken 和 Binance 等交易所必须遵守其运营所在司法管辖区的规定。 这就是为什么市场的最大部分并不关注由此可能产生的中心化问题，而是关注像 Lido 这样的去中心化服务。

聚焦流动性质押解决方案市场，Lido的份额变得更高。 根据 Nansen 的说法，Lido 占流动性抵押 ETH 的 47%，而 Coinbase、Kraken 和 Binance 合计占 45%。 放大除中心化交易所之外的流动性质押提供商显示了 Lido 的主导地位——它占流动性质押市场的 91%。

Lido 是由 Lido DAO (LDO) 管理的服务提供商，设置为允许多个验证器集。 DAO 的结构使监管机构很难将其作为目标，但许多人认为 Lido 的弱点在于其代币。 在报告中网上买的以太坊，Nansen 指出，LDO 代币所有权的中心化可能会使 Lido 变得脆弱，并使其面临中心化风险。 持有 LDO 代币的前 9 名钱包拥有 46% 的治理权，理论上可以对以太坊验证者产生重大影响。

“如果 Lido 的市场份额继续上升，Lido DAO 可能会持有以太坊验证者集的大部分。这可能让 Lido 可以利用多区块 MEV 等机会，进行有利可图的区块重组，并在最坏的情况下通过强制或奖励验证者按照 Lido 的意愿（通过治理）在某些情况下审查某些交易。这可能会给以太坊网络带来问题网上买的以太坊，”Nansen 在报告中说。

值得注意的是，Lido 正在积极努力降低这些中心化风险。 平台正在考虑引入LDO和stETH的双重治理模型。 然而，stETH 并不能成为治理代币，它只能用于投票反对可能对 stETH 持有者产生不利影响的 Lido 提案。

合并后没有抛售和不稳定的危险

对合并的另一个主要担忧是它可能引发大规模抛售。 Nansen 在其报告中指出，利益相关者将无法在市场上抛售他们的 ETH。 所有质押的 ETH 将被锁定，直到上海升级。 该升级计划将在合并后的 6 至 12 个月内实施。

质押奖励也将难以出售。 根据该报告，验证者每个时期大约有 6 个验证者出队。 一个epoch约6.4分钟，收回质押的1300万个ETH约需300天。

当质押者最终能够退出时，Nansen 认为流动性不足的质押者很可能会出售。 该报告还指出，大部分销售将以盈利为目的。 如果市场保持中性或略微看涨，大部分未抵押的 ETH 可能仍会退出市场。 即使大多数非流动性质押者决定出售，他们也只占所质押 ETH 总量的 18%——而且可能无法显着推动市场。

根据该报告，稳定的另一个好迹象是智能货币钱包和属于 ETH 百万富翁和亿万富翁的钱包中出现的积累热潮。 总体而言，ETH 百万富翁和亿万富翁自今年年初以来一直在大量购买 ETH。 智能货币钱包历来更侧重于交易而非直接积累，自 6 月跌至年度低点以来，其持有量似乎也在增加。 这表明他们预计合并后会出现激进的价格行动。

南森得出结论，目前困扰以太坊的大多数事情不会对合并后的网络产生负面影响。 尽管流动性质押市场存在问题，但以太坊网络不会出现重大问题。

“流动性质押市场似乎正朝着‘赢家通吃’的趋势发展。但是，如果现有参与者的去中心化程度令人满意并与以太坊社区的核心价值主张保持一致，那么这一结果将不会损害以太坊。”

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